春節(jié)長假過后，國內螺紋鋼市場沖高回落，此后呈現(xiàn)震蕩下行走勢。筆者認為，雖然中期來看，在穩(wěn)增長、擴內需的大背景下，螺紋鋼價格下方仍有支撐，但隨著需求旺季的臨近，未來1～2個月將進入需求強預期的驗證階段，需要注意因需求階段性不及預期所帶來的價格調整壓力。

        旺季臨近

        市場逐步進入需求預期驗證階段

        1月份，螺紋鋼現(xiàn)實需求持續(xù)走弱，表觀消費量周均同比降幅接近40%。但需求的強預期在短期內還是存在的。春節(jié)長假過后首個工作日（1月28日），國務院召開常務會議，強調要推動經濟運行在2023年初穩(wěn)步回升，并提出了擴消費、穩(wěn)外貿和積極吸引外資等一系列舉措。國家發(fā)展改革委也提出，第一季度加快推動提前批次地方債的發(fā)行和使用。同時，截至1月30日，江蘇、遼寧、上海、廣東相繼召開穩(wěn)經濟會議并發(fā)布相關文件，均將提振住房消費納入新一年的經濟發(fā)展框架之中。

        不過，需要注意的是，目前螺紋鋼盤面與現(xiàn)貨價格已經基本接近平水，表明需求的強預期已經大部分反映到價格之中。且隨著需求旺季的到來，需求的釋放速度將成為未來價格博弈的主要矛盾點，一旦需求恢復不及預期，螺紋鋼價格可能會面臨一定的調整壓力。筆者認為，需求的驗證可能會伴隨著降庫的開始逐步展開，時間窗口大概在2月末至3月初。

        鋼廠利潤好轉

        供應彈性或增加

        進入1月份以后，焦炭價格兩輪下調疊加國家發(fā)展改革委政策調控導致鐵礦石價格回落，鋼廠利潤開始有所修復。目前長流程鋼廠螺紋鋼利潤已經恢復至100元/噸。同時，高爐的日均鐵水產量在春節(jié)后呈現(xiàn)回升趨勢。上周（1月30日—2月3日）全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為227.04萬噸，環(huán)比回升0.47萬噸。且從季節(jié)性角度來看，3月—4月份一般為長流程鋼廠開工的第一個年內高點，考慮到利潤恢復的影響，長流程鋼廠的供應量大概率會繼續(xù)回升。

        短流程鋼廠的盈利情況也有所好轉。根據(jù)筆者測算，目前谷電已經接近盈虧平衡；螺紋鋼與廢鋼的價差也達到1000元/噸，從歷史經驗看，當價差超過1000元/噸時，電爐企業(yè)開始逐步復產。同時，螺紋鋼與鋼坯的價差也從2022年12月中旬的130元/噸擴大到300元/噸，而一般鋼坯到螺紋鋼的加工費差不多在100元/噸～200元/噸。那么，后期考慮到廢鋼供應的恢復及河北省唐山地區(qū)春節(jié)期間鋼坯高庫存的現(xiàn)狀，電爐及調坯軋材企業(yè)復產進程均可能加快。

        綜上所述，筆者認為，在限產政策力度不大幅升級的情況下，未來1~2個月內，螺紋鋼供應量增加的速度可能會快于需求恢復的速度。

        成本支撐短期仍偏強

        但需注意需求負反饋風險

        2022年11月份—2023年1月份，鋼材成本端的漲幅明顯大于成材。這主要是在低庫存背景下，由鋼廠原料補庫所導致。短期來看，這一支撐因素依然存在。不過也需要注意，目前鐵礦石市場的利空因素在逐漸積聚，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：其一，無論是從鋼廠利潤，還是從鐵礦石生產成本來看，130美元/噸的鐵礦石價格都處于估值偏高的區(qū)域。近期鋼廠利潤雖然有所恢復，但仍處在相對低位，一旦鐵礦石價格繼續(xù)上漲，侵蝕掉鋼廠利潤的話，按當下鋼材的需求狀況，向上游進行負反饋的概率較大。且目前鐵礦石價格已經超過了大部分高成本礦的生產成本，中期來看，可能刺激鐵礦石供應量的加速回升。其二，目前廢鋼相比鐵水仍具有較好的性價比，隨著后期廢鋼供應的逐步恢復，鋼廠在生產過程中可能更傾向于使用廢鋼。其三，政策調控壓力一直存在。今年初以來，國家發(fā)展改革委在1月6日、15日和18日連續(xù)3次對鐵礦石價格進行調控。若后期鐵礦石價格繼續(xù)上漲的話，進一步出臺調控政策的概率較大。

        綜合以上分析，筆者認為，強預期和高成本仍會對短期螺紋鋼價格形成支撐，市場可能已經進入了逐步筑頂?shù)碾A段。一方面，一旦需求恢復不及預期，螺紋鋼價格可能會面臨一定調整壓力。另一方面，鋼廠利潤有所修復之后，螺紋鋼的供應量可能會有所回升，且在限產政策力度偏弱的情況下，供應回升的速度大概會快于需求恢復的速度。因此在2月下旬到3月份，螺紋鋼價格可能有階段性調整的風險，調整幅度則取決于成本的讓利幅度。