盡管市場有所企穩，大宗商品“金九”成色仍不足。9月份，國內市場跟蹤一攬子大宗商品價格表現的商品綜合指數微跌0.1%，主要大宗商品表現分化，但整體好于國際市場上一攬子商品綜合價格指數CRB同期下跌逾6%的表現。業界分析認為，由于海外市場仍存一定不確定性，四季度商品市場或會延續分化態勢。

        “黑色系”及化工品領漲工業品市場

        9月份是不少工業原材料的消費旺季，但今年市場表現差異較大。以煤炭、鋼鐵為代表的“黑色系”商品成為市場上漲的主力，帶動跟蹤一攬子大宗商品價格表現的工業品價格上漲0.8%，結束連續5個月跌勢翻紅。

        主要大宗商品中，“雙焦”焦煤焦炭低位反彈，焦炭期貨主力合約漲幅甚至超過13%，推動煤炭類商品平均上漲了12.4%，結束此前連續5個月來的下跌，也創下了半年來的單月最大漲幅，與此同時，聚丙烯、乙烯等化工原材料也從前期的低位反彈，尤其是尿素、甲醇等煤化工類產品漲勢強勁。

        中原期貨的分析認為，9月份以來，化工煤價格經過短暫回落之后開啟一路上漲，對尿素、甲醇等煤化工品種帶來較強成本支撐，疊加尿素需求季節性增長，帶動企業庫存下降，但隨著秋季備肥進入尾聲，下游采購或以剛需及淡儲為主，后期需求對價格影響或趨弱。

        而受國際市場影響，原油等能源類商品明顯回調，上海國際能源交易中心原油期貨9月份下跌了11.6%，目前價位已逼近今年3月份的水平，價格下跌帶動年內市場漲幅大幅收窄。此外，銅、鋁等金屬類品種也有所回調，其中銅期貨價格下跌了1%。“工業原材料的金融屬性更強，除了受自身供需基本面的影響，宏觀形勢是重要驅動因素。”黃金市場分析師程偉表示，9月份來海外市場衰退預期持續升溫，無疑成為工業原材料的最大利空因素。

        油脂拖累大宗農產品

        農產品市場同樣分化嚴重，谷物、飼料類商品延續反彈，但油脂、軟商品等類商品繼續回調，再創新低，帶動跟蹤一攬子農產品價格表現的農產品指數較前一月下跌了1.8%，顯示出在8月份市場跌勢暫緩后，農產品市場繼續下挫的態勢。

        主要農產品中，飼料類商品漲幅居前，尤其是豆粕、菜籽粕漲勢強勁，其中菜籽粕主力合約上漲了13.4%，創下半年來的單月最大漲幅。恒泰期貨分析認為，菜籽粕價格常常追隨豆粕市場的走勢，當前豆粕和菜籽粕的價差處于歷史高位，同作為飼料類商品，替代效應等因素使得菜籽粕具有較大的補漲預期。

        在油粕市場繼續呈現粕強油弱的格局，菜籽油、豆油均表現弱勢，帶動一攬子油脂類商品平均下跌近10%，再創6月份下跌來的新低。寶城期貨分析，不同于其他農產品，油脂類商品同時受宏觀壓力和基本面影響，宏觀層面上，在海外衰退預期的帶動下，大宗商品市場整體弱勢，而原油價格大幅回調，油脂類商品的生物柴油屬性也會受波及，加上烏克蘭農產品出口節奏加快，印尼和馬來西亞棕櫚油的出口競爭增強，都成為拖累油脂市場的重要因素。

        此外，軟商品棉花、白糖也表現弱勢，其中白糖期貨已連續4個月下挫，棉花期貨主力合約9月份來累積跌幅則超10%，市場報價回到兩年前的水平。“棉花市場的跌勢更多是受基本面影響。”對此，中信期貨的分析認為，此前權威機構公布的數據顯示，22/23年度全球棉花產量預計同比將增加60萬噸，而消費則同比下滑18萬噸。

        市場分化態勢或持續

        今年來大宗商品市場劇烈波動。主要大宗商品盡管總體沖高回落，但供應鏈中斷擔憂帶來的供應端不確定性以及經濟下滑等因素持續擾動市場，業界分析，四季度主要大宗商品的分化態勢或會持續。

        “原油市場運行的邏輯并未變化，依然是宏觀經濟下行與地緣政治緊張之間的博弈。”對此，方正中期期貨分析認為，歐美激進加息的預期仍存，帶動的經濟衰退預期或對石油消費形成持續沖擊，但地緣政治及原油供應端的波動也會帶動油價出現階段性反彈。

        在農產品市場，一些機構分析則認為，隨著美國大豆進入收割期，全球大豆定價的焦點轉向南美市場，而目前全球大豆供應改善預期強烈，后期大豆上漲空間或有限，但國內飼料需求或會繼續支撐豆粕等類大宗農產品。

        “流動性緊縮、需求端衰退及供應端沖擊三方面因素成為大宗商品走勢的決定性因素。”粵開證券的分析則認為，隨著海外央行不斷加息，后期大宗商品價格中樞將震蕩下移，但供需間的市場預期差會使各品種分化，預計國際油價、國內煤價受供給約束影響相對表現偏強，而工業金屬價格受需求下行主導相對偏弱，農產品價格受俄烏糧食貿易恢復的影響逐漸回落。