5月底以來，得益于政策加碼預期、鋼材去庫存情況良好、鐵礦石價格反彈力度較大等，螺紋鋼期、現貨價格均走出了明顯的反彈行情。但6月下旬之后，隨著政策逐步落地，疊加節假日因素影響，前期獲利盤開始減倉，螺紋鋼期貨價格也隨即出現回調。筆者認為，7月份仍處于鋼材需求淡季，但市場對政策仍有期待，在兩種因素的博弈下，螺紋鋼價格或繼續寬幅震蕩。

        政策“強預期”依然存在

        5月份以來螺紋鋼價格的強勢反彈很大程度上得益于政策的“強預期”。6月中旬之后這一預期開始部分兌現：國務院常務會議圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求等4個方面，研究推出一批政策措施；央行先后下調了OMO（公開市場操作）利率、MLF（中期借貸便利）利率和LPR（貸款市場報價利率）；財政部等三部委也延續和優化了新能源汽車車輛購置稅的減免政策。

        考慮到目前較為疲弱的經濟基本面，市場對于未來政策的進一步加碼已經形成共識，分歧在于政策加碼的具體力度。筆者認為，宏觀政策取向已經開始出現轉向，未來政策的著力點可能要關注3個方面：一是貨幣政策仍有進一步放松的空間，二是部分城市的房地產限制政策或進一步放松，三是汽車、家電消費刺激政策可能會進一步加碼。

        因此，政策的“強預期”依然是7月份螺紋鋼價格的主要支撐因素之一。

        現實需求尚未看到好轉跡象

        今年旺季期間，螺紋鋼需求總體表現不及預期，表觀消費量數據同比基本持平。需求“強預期”的落空也使得螺紋鋼價格在3月中旬到5月份出現了明顯回調。

        6月、7月份為傳統的鋼材需求淡季，北方高溫和南方降雨天氣持續，鋼材需求環比面臨下行壓力。不過，本輪鋼價的上行或多或少刺激了貿易商和終端的補庫需求，使得淡季需求的表現整體尚可。6月份螺紋鋼的表觀需求量基本維持在300萬噸上下；去庫存態勢也比較良好，目前總的庫存水平已經低于2019年同期。

        但需要注意的是，近期需求的韌性主要是由宏觀預期所帶動，在需求淡季的大背景下，需求的持續性不強，且從近5年歷史數據來看，每年6月、7月份螺紋鋼都會有3～10周左右的累庫，平均累庫幅度在121萬噸左右。

        從螺紋鋼兩大主要下游行業房地產和基建來看，尚沒有明顯好轉的跡象。房地產竣工端保持較高景氣度，而與螺紋鋼消費直接相關的新開工面積今年前5個月同比下降22.6%，降幅較1月—4月份擴大1.4個百分點。同時，在房地產資金來源中，定金及預收款和按揭貸款占比已經達到54.03%，相較去年6月份的低點回升6.19個百分點，這說明房地產銷售狀況仍是影響房地產企業拿地和開工意愿的主要因素。商品房銷售面積降幅持續擴大及5月份銷售額單月增速再度轉負，表明房地產行業景氣度依然欠佳。即使下半年部分城市的房地產限制政策得以進一步放松，也主要對改善房地產銷售端有積極作用，很難給螺紋鋼消費帶來正向拉動。

        基建投資增速的回落主要是由到位資金不足所致，新開工項目計劃投資、施工項目計劃投資及主要建筑企業新簽訂單增速的持續下滑均驗證了這一結論。另外，4月—5月份的瀝青裝置開工率下降了約7.6個百分點。考慮到目前房地產投資表現相對低迷，制造業企業擴產意愿不強，基建投資穩增長的作用依舊凸顯，政策仍有加碼可能，央行第一季度貨幣政策執行報告強調，要持續發揮政策性、開發性金融工具的作用，而5月下旬瀝青裝置開工率的觸底回升也預示著基建行業或逐步好轉。

        供應絕對量仍處于高位

        受鋼材價格大幅下跌、鋼廠盈利面收窄影響，5月份鋼材供應量回落明顯，當月粗鋼日均產量為290.71萬噸，環比回落18.09萬噸。不過供應減量主要由廢鋼貢獻，5月份鐵鋼比相較4月份再度回升1個百分點，廢鋼到貨量和鋼廠廢鋼日耗數據也有不同程度的回落，短流程鋼廠減產較為充分，繼續減產的空間有限。同時，6月份之后隨著鋼材價格的反彈，短流程鋼廠虧損幅度有所收窄，開工率則有所回升，廢鋼日耗量亦有明顯提升。

        長流程鋼廠方面，焦煤、焦炭價格跌幅較大，故盡管6月鐵礦石價格走勢明顯強于鋼材，但鋼廠依然維持了不錯的利潤。截至6月25日，全國247家鋼廠盈利面已經恢復至60.17%，為連續第3周回升，累計回升27.27個百分點。在當前有所盈利的情況下，長流程鋼廠減產意愿并不強。截至6月21日，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量達到245.85萬噸，創下了今年初以來新高；6月上旬生鐵和粗鋼日產量也有不同程度回升，因此6月份鋼材供應出現環比回升的概率較大。

        此外，筆者認為，今年粗鋼平控的總基調依然不會改變。據測算，6月—12月份粗鋼日均產量要控制在269.17萬噸內才能夠達到今年的平控目標，這一水平相較1月—5月份日均粗鋼產量下降9.48%，與去年同期相比下降1.21%。后期需關注粗鋼平控政策的落地情況，如果政策執行造成供需階段性錯配，則可能會促使鋼廠利潤中樞進一步抬升。

        綜上所述，7月份螺紋鋼市場基本面依舊呈現高供給、低需求的格局，但之前導致價格上漲的“強預期”依然存在，包括宏觀政策加碼預期、粗鋼平控預期等。在“弱現實”和“強預期”的博弈下，螺紋鋼價格預計仍以寬幅震蕩為主，價格運行區間為3550元/噸～3800元/噸。