在供應處于高位、需求逐步回落的背景下，鐵礦石供需將由偏緊轉向寬松，價格也會進一步承壓。

        需求難以好轉

        鐵礦石需求面臨粗鋼平控的壓力，今年鋼廠限產的可能性比較大。數據顯示，1—6月，我國粗鋼產量為53564萬噸，同比增長1.3%。如果執行平控，下半年日均粗鋼產量將從297萬噸下降到257萬噸，環比減少13.5%?？紤]到7月產量處于高位，預計8—12月日均產量下降的空間更大。生鐵產量上半年同比增長2.7%，如果鐵水也同樣平控，按照鋼聯的數據來推算，日均鐵水產量將從237萬噸下降到213萬噸。

        當下焦炭開始提出第五輪提漲，長流程鋼廠生產成本將會上移至3700元/噸以上，而全國各地螺紋鋼普遍價格就在370元/噸，一旦后期現貨再走弱，鋼廠開始虧損，那么減產的壓力就開始體現。從先行指標來看，鋼材需求短期很難好轉，中央政治局會議對地產釋放了一些新的積極信號，一線城市一系列利好政策的開展也有利于地產端企穩。不過，對應螺紋鋼需求來說，房地產市場三季度新開工和施工增速不斷下降的趨勢還沒改變，用鋼需求將難以實質性好轉。

        基建方面，投資增速自高位出現下滑。對于制造業，市場關注比較多的還是企業是否到了主動補庫階段，目前來看還比較難。制造業PMI連續4個月低于枯榮線，外需在走弱，企業營業狀況也沒好轉。在此背景下，補庫很難快速開啟，企業主動補庫至少要等到四季度。所以無論是否有行政性的限產，鐵水產量環比都要回落，對于鐵礦石而言無非是需求下降的速率問題。

        供應保持高位

        1—7月全球鐵礦石發運83749.5萬噸，同比增加1478萬噸。除了4月受颶風影響，發運有些減量，其余時間發運基本同比保持一些增量。我國1—6月累計進口鐵礦石57613萬噸，同比增長7.7%，每個月同比都有所增加。

        近期，四大礦山紛紛發布二季度財報，BHP和FMG分別上調2024財年目標400萬噸和500萬噸，力拓和VALE保持年內發運目標。按照目標中值測算，接下來周度發運水平都基本要高于上半年。非主流礦方面，印度下調出口關稅后，其增量還在保持，總體發運比較平穩，保持相對高位。國產礦今年產量不及預期，但對總供應影響不大。從近期發運狀態來看，鐵礦石供應還會保持季節性偏高水平。

        今年上半年，高鐵水下鐵礦石總體保持去庫格局，但伴隨著鐵水的回落，中期累庫確定性較強。從歷史數據來看，鐵礦石價格跟庫存變化存在較強的負相關關系，尤其是在鋼材終端需求不佳的背景下。不過，如果靠鋼廠自發減產，考慮到當下鋼廠鋼材和鐵礦石庫存都偏低，鋼廠減產速度預計會較慢，鐵礦石累庫趨勢性就不會太強。而如果依靠行政限產，鐵礦石短期累庫壓力就會更大。

        整體來看，鐵礦石供需逐步轉弱的確定性較高，如果出現行政性限產，鐵礦石下跌的流暢性會更強，后期需關注政策何時落地。如果沒有行政限產，由于鋼材需求不佳，鐵水高位回落，鐵礦石價格也會轉弱。只是市場已經反映了一部分基本面轉弱的預期，盤面也維持高基差，會在一定程度上減緩鐵礦石的下行速度。