回顧11月鋼鐵市場走勢，上旬黑色系原料和成材集體大漲，下旬鋼價和爐料品種皆進入反復振蕩走勢，盤面貼水大幅修復，疊加國家發改委對于鐵礦石及部分品種的監管加強，使得部分品種市場情緒受到一定抑制，價格高位振蕩，中短期資金也開始交易淡季現實與未來政策利多預期的博弈。


        從產業驅動因素看，11月螺紋鋼庫存和需求呈現逐步下滑狀態。相關數據顯示，截至11月30日當周，螺紋鋼產量持續回升，表觀需求252.14萬噸，較前一周下滑14.75萬噸，庫存結構也由此前去庫轉為增庫8.76萬噸，說明傳統季節性淡季的到來對成材終端需求的影響在逐步顯現。從供應層面看，11月鋼廠利潤有所改善，復產動力有所提升，尤其是近期短流程鋼廠的復產力度提升比較明顯。筆者預計12月份螺紋鋼產量較11月變化不大，仍以持穩為主。而板材端受制造業持續復蘇驅動，需求也超季節性回升，進一步驗證了鋼材需求存在改善預期。


        從政策端看，未來政策預期的支撐會使得鋼材遠月合約價格更具上漲彈性。四季度以來，為了鞏固經濟回升和地產行業的穩定，我國陸續出臺了多項調節政策，有助于提升四季度的基建投資增速和地產行業的回暖。從地產端表現看，我國出臺了房貸利率下調、“認房不認貸”以及部分城市取消限購等措施。從地產供應端來說，雖然拿地和新開工數據出現連續下滑，但同比降幅已經在逐步收窄，而政策端推出“城中村的改造”和保障房建設一定程度上可以彌補新開工需求的不足。整體看，在政策逐步落地影響之下，基建投資力度和地產端回暖將給螺紋鋼價格上漲帶來新的內生動力。


        從成本端近期表現和未來預期看，筆者預計12月鋼材需求仍具備一定韌性，并且存在同比改善預期，當然也要防止供應超預期走強，而需求弱于預期。


        在冬季北方大氣污染防控、鋼鐵行業檢修和能耗雙控的影響下，鋼材供應可能小幅下滑，成本端推升是推動鋼材價格走高的因素之一。在宏觀向好和供需變化不大的背景下，預計11月鐵礦石和雙焦價格將保持上行。雖然針對鐵礦石價格上漲，國家發改委和交易所出臺了監管措施防止過度投機，但從期貨盤面表現看，下行驅動有限。預計中期鐵礦石價格仍會下行調整，但在日均鐵水產量大幅回落之前，鐵礦石需求穩定，價格仍存在較強支撐，且有望推動螺紋價格進一步上行。


        此前焦煤價格大幅上漲，持續推升螺紋鋼生產成本。年末煤礦安全生產監管政策趨嚴對供應端產生了一定擾動。隨著煤礦安檢力度加大，焦煤供應持續收緊，供應缺口擴大，供需矛盾加大，焦煤的支撐較強，再加上部分焦化企業虧損嚴重，預計焦炭現貨仍有幾輪提漲。

        雖然當前鋼材市場處于庫存增加且表需下滑的淡季周期，但拉長周期看，技術性趨勢和上下結構表現良好，后期隨著政策利好逐步落地，只要供需矛盾不是很大，螺紋鋼價格上漲驅動力量仍顯著強于下跌驅動力量，因此中期看漲情緒并未發生明顯變化。再加上明年一季度政策、基建和地產方面仍有新一輪的刺激鋪墊，因此預計12月螺紋鋼價格將先跌后漲，短期走勢兌現淡季行情，中長期螺紋2405合約仍有較大機會上沖。