2023年鐵合金行業發生了一些變化，期貨價格總體以震蕩下行為主，錳硅和硅鐵走勢基本一致，但在節奏和幅度上略有差異。

        筆者認為，2023年影響錳硅價格的因素主要有：錳硅產能投放、錳礦端價格走低、下游期現蓄水池擴大。

        首先是錳硅產能投放情況。2023年以來，伴隨著錳硅行業產能投放，錳硅產量持續高企，行業內發生了一些深刻的變化。首先是在供應端，從往年情況來看，如果南方利潤低迷，北方有利潤，南方錳硅生產企業減產，則錳硅供應出現缺口，因此南方生產成本是錳硅重要的成本支撐。但隨著北方的產能投放，內蒙古等地錳硅產量高企，南方錳硅生產企業虧損減產已不足以引起錳硅供應短缺了。錳硅產量節節攀升，據統計，1月—11月份我國錳硅產量達1062.8萬噸，同比增長20.9%。

        其次是錳礦供應端變化情況。由于前幾年錳礦貿易商利潤由好轉差，錳硅進口利潤持續倒掛。今年初以來，錳礦貿易商總體呈現相對弱勢萎縮的狀態。但錳礦端發貨量不減，錳礦價格持續低迷，中小礦山陷入虧損的狀態。大礦山擠占市場，小礦山陸續被擠出。2023年錳礦供應總體并不過剩，但這種結構性的變化導致了錳礦價格一再走弱，也許在明年中，小礦山離開市場后，錳礦有可能重新成為市場的關注焦點。

        再次是錳硅下游的貿易商明顯增加，錳硅需求的蓄水池作用增強。由于前幾年錳硅貿易商利潤較好，大量貿易商進入市場，改變了一部分現貨貿易定價模式，使得以前以廠對廠、訂單銷售、負庫存銷售為主的模式有所改變。2023年錳硅供應過剩十分嚴重，但富余的錳硅進入了期現貿易商的倉庫。此外從政策面來說，環保減產政策沒有落地，但是出現了兩輪錳硅的收儲，錳元素進口依存度高，在錳元素價格相對低迷時收儲有利于穩定我國的錳供給。

        2023年影響硅鐵價格的3個主要因素分別為：電力改革、出口走弱、需求偏弱。

        在2023年電力改革下，鐵合金的電價頻繁變動。從供給面來說，硅鐵產能過剩，政策面直接限產較少，影響供給的主要因素在于成本。從成本角度來看，由于電力市場化改革，電價的波動與供給端電廠成本直接相關，而2023年初海外能源危機解除，動力煤價格下行導致電廠成本下降和電價回落，導致2023年第2季度硅鐵成本一路走低，價格也一路走低。第3季度硅鐵價格的企穩與用電旺季相關，鋼價企穩，鋼廠略有補庫也是硅鐵價格企穩的主要原因。此外，第3季度末市場擔心“能耗雙控”的控產政策會導致硅鐵供應再度趨緊，也抬高了硅鐵主力合約的價格。但進入10月份后，電力進入季節性淡季，硅鐵價格隨之下行。11月份后，市場進入動力煤需求旺季，硅鐵價格以震蕩為主。筆者認為，硅鐵可能變成對動力煤價格最為敏感的品種之一。一方面，海外能源價格影響海外硅鐵價格和國內硅鐵出口，直接影響硅鐵期貨定價；另一方面，蘭炭、電力價格波動均與動力煤高度相關。

        硅鐵期貨與硅鐵出口爭奪市場可售現貨資源。由于2023年海外能源危機緩解，能源價格回落，海外硅鐵價格回落，國內硅鐵出口量大幅減少，市場可售硅鐵量較多，導致期貨價格一路走低，與前幾年的情況不一致的是，市場沒有出現很明顯的期現無風險套利機會。此外，金屬鎂需求回落，疊加鋼材產量的結構性變化，導致整體硅鐵需求較差，硅鐵現貨價格震蕩偏弱。

        展望2024年，鐵合金的需求預計不會有較大增長。國內鐵合金需求依賴粗鋼增產，但房地產投資數據低迷拖累鋼材生產的情況預計不會很快得到改善，預計2024年鋼材產量也難有較大增幅；而鐵合金出口依賴國際能源價格的變化，伴隨美聯儲加息進入尾聲，海外利息處于較高位置，抑制能源需求，利空鐵合金出口。

        鐵合金產能過剩嚴重，需求的小幅變動都可以通過調節開工率完成供需的匹配。據統計，2024年內蒙古地區將有400萬噸新增錳硅產能的投放，則未來錳硅價格變化取決于錳礦、動力煤、焦炭價格和電價。需觀察明年上半年，在錳硅供應過剩壓制錳礦價格后，會不會導致錳礦庫存和發運量出現明顯下降，如果中小錳礦山退出市場，2024年下半年錳礦發運受限，疊加國內錳硅生產企業投產，錳硅可能出現成本驅動的行情。總體而言，錳硅供應過剩嚴重，2024年錳礦可能重新成為市場的關注焦點。

        硅鐵的價格有賴成本電力價格的變化及海外能源價格的變化。2024年硅鐵價格可能背靠電力成本，以震蕩運行為主。