近期鐵礦石價格高位回落。目前鐵礦石需求低位回升但增量有限，供應季節性減量不及預期。供需格局趨弱，預計高估值下鐵礦石價格將振蕩下行。


        近期鐵礦石期現貨價格高位回落，整體走勢相對疲弱。現階段，鐵礦石需求低位回升但增量空間有限，而供應季節性減量不及預期，供需格局走弱，且鐵礦石估值偏高，中期價格將振蕩下行。


        利空因素發酵


        臨近春節，黑色系商品再度集體走弱，煤焦主力合約不斷刷新階段性新低，鋼材、鐵礦石主力合約期價也跌至前期振蕩平臺下沿，整體走勢表現偏弱。引導黑色系商品集體下行的主要原因有以下幾個方面：一是當前商品走勢受市場情緒影響較大，一方面市場擔心美聯儲議息會議帶來超預期利空，另一方面是國內股市表現不佳，商品市場氛圍整體承壓，黑色、有色、部分化工品板塊均有所走弱。二是臨近春節，鋼廠補庫陸續結束，廠內原料庫存均迎來回升，鋼聯247家樣本鋼廠進口礦、焦炭庫存可用天數分別升至38.58天、13.32天，較2023年12月末分別增3.25天、0.32天，考慮到鋼廠盈利狀況并未好轉，繼續補庫動能不強，前期支撐原料價格強勢的邏輯將迎來變化，相關品種價格承壓回調。三是資金為規避春節長假風險，節前離場意愿增強，持倉不斷收縮，繼而拖累商品價格走勢。

供應減量不及預期


        近期鐵礦石供需格局持續走弱，直接體現就是礦石庫存大幅累積。目前來看，鐵礦石供需格局走弱的主要原因是需求下行。1月國內鋼廠復產，高爐開工率和產能利用率企穩回升，但鋼廠盈利狀況并無實質性改善，盈利鋼廠占比僅26.41%，且節前成材累庫顯著，鋼廠提產動能不強，鐵礦石需求持續低位。此外，供需雙弱格局下，鋼材淡季累庫幅度顯著，尤其是建筑鋼材，螺紋鋼庫存連續九周增加，累計增加170.86萬噸，累庫時間點顯著提前且增幅偏大，當前庫存水平已升至近5年同期高位（農歷），一旦節后下游需求樂觀預期未兌現，屆時鋼價將承壓運行，繼而抑制鋼廠復產節奏，拖累鐵礦石需求。


        鐵礦石供應季節性減量相對有限。海外鐵礦石供應如期收縮，國內港口到貨量連續兩周大幅回落，但持續性不強，最新全球19港鐵礦石發運量再度回升至2969.40萬噸，高于上年同期水平。而且2024年仍有新增產能釋放，不確定性主要在于一季度澳洲天氣影響。值得注意的是，國內礦山生產相對積極，全國126家礦企產能利用率和日均鐵精粉產量為67.51%、42.59萬噸，環比均有所回升，并顯著高于上年同期水平。


        當前鐵礦石價格指數（CFR，62%FE）繼續在130美元/噸上方運行，鐵礦石與產業鏈其他品種的比值維持高位。此外，黑色產業鏈品種間利潤差異顯著，鋼企和獨立焦企長期處于盈虧平衡線附近，而海外礦山利潤相當可觀。相關數據顯示，高品澳粉、中品澳粉和高品巴粉最新即期每噸利潤分別為107.2、102.2、87.8美元，明顯高于其他黑色品種。整體看，鐵礦石價格仍處于高位，估值偏高，若產業鏈轉弱則高估值礦價存下修預期。

        綜上，近期鐵礦石價格高位回落，目前鐵礦石需求低位回升但增量有限，且供應季節性減量不及預期，供需格局仍偏弱，預計高估值下鐵礦石價格將振蕩下行。