春節過后，國內鐵礦石期貨價格繼續承壓走弱，近期呈現加速回落趨勢。今年下游地產板塊開工相對較慢，鋼材下游需求不足，黑色板塊整體情緒悲觀，產業鏈負反饋十分明顯。

        “金三銀四”存隱憂

        整個黑色產業鏈主要下游需求取決于房地產和基建項目的施工，通常春節過后的一個月時間內是下游集中復工復產的時節，也是需求增幅最快的階段。然而，從最近3周螺紋鋼表觀需求來看，明顯低于歷史同期，較2023年農歷同期下滑19%，處于近5年的較低水平。造成當前需求不足的原因主要來自兩方面：一是節后下游復工復產偏慢。根據百年建筑調研數據，截至3月5日，全國10094個工地開復工率為62.9%，農歷同比減少13.6個百分點，處于近3年的最低水平；勞務上工率57.5%，農歷同比下降10.7個百分點。二是資金受限項目開工有所延后。從節后資金到位率來看，截至3月5日，整體資金到位率為44.7%，環比僅增加3.1個百分點，增幅低于去年同期。部分項目由于資金不到位，開工延后，續建項目進度偏緩，且新項目明顯減少，北方和西南部分市場存在已開工項目暫停施工的情況，這也從側面反映今年部分地區新開工項目管控趨嚴的現象。此外，春節過后的一輪全國大范圍雨雪天氣，也進一步加劇了節后復工復產的難度，導致項目整體開工進度較差。同為建筑材料的水泥，節后第三周出庫量農歷同比下降接近30%，其中基建直供量農歷同比下降17%。由于建筑材料需求整體表現不佳，也加劇了市場對今年“金三銀四”的擔憂，旺季不旺似乎成為市場共識。

        鐵水產量持續下滑

        3月云南省7家鋼廠在1—2月控產的基礎上，進一步實施減產措施，預計減產建筑鋼材50萬噸左右。3月8日根據我的鋼鐵網對247家鋼廠的調研，高爐開工率為75.6%，比上周增加0.41個百分點，同比減少6.40個百分點；高爐煉鐵產能利用率為83.11%，環比減少0.23個百分點，同比減少4.92個百分點；鋼廠盈利率為24.24%，環比減少3.03個百分點，同比減少25.11個百分點；日均鐵水產量為222.25萬噸，環比減少0.61萬噸，同比減少14.22萬噸。根據我的鋼鐵網統計，本周共新增10座高爐復產，9座高爐檢修。其中檢修的多為中大型高爐，復產多為小高爐為主，綜合導致鐵水的復產量少于檢修量。而近期由于部分地區鋼廠成材庫存壓力較大，因此臨時性增加了高爐檢修計劃，緩解生產端帶來的壓力。短期內鐵水產量將繼續維持下行趨勢。鋼廠方面，主動降價去庫，受資金周轉以及訂單不足等多重因素影響，對原料補庫有限。數據顯示，全國64家鋼廠進口鐵礦石平均可用天數僅22天，處于歷史同期的相對偏低水平。

        海外發運超出市場預期，港口庫存延續累積趨勢。一季度作為發運淡季，今年整體發運量高于往年水平，且近期澳礦和非主流礦到貨均有上升，這也導致港口庫存持續增加。數據顯示，3月4日—3月10日Mysteel澳洲巴西鐵礦發運總量為2522.4萬噸，環比減少22.1萬噸；澳洲發運量為1895.6萬噸，環比增加59.5萬噸，其中澳洲發往中國的量為1495.6萬噸，環比增加44.8萬噸。巴西發運量為626.7萬噸，環比減少81.7萬噸。近期，港口泊位檢修較少，澳洲、巴西天氣干擾減弱，預計下期全球鐵礦石發運量維持在3000萬噸以上。中國45港鐵礦石庫存延續前10期累積趨勢，高于去年同期水平。截至3月8日，45港鐵礦石庫存總量為14150.5萬噸，環比累庫257.8萬噸，較年初累庫1905.8萬噸，比去年同期庫存高380.5萬噸。

        綜合來看，黑色系本輪下跌主要是因為旺季需求不佳。目前全球發貨量維持高位，鐵水產量處于下滑趨勢，港口庫存延續累積趨勢，本輪鐵礦石下跌行情有望延續，后續筑底情況仍需重點關注終端需求表現。