在過去將近三年的美聯(lián)儲貨幣政策會議聲明中，有一個美聯(lián)儲描述通脹的習(xí)慣性修飾詞始終屢見不鮮——高企(elevated)。

例如，在6月聲明中，美聯(lián)儲就是這么形容的：“通貨膨脹在過去一年有所緩解，但仍保持高企”。

那么，美聯(lián)儲是什么時候開始用“elevated”形容通脹的呢？答案其實可以追溯到2021年9月的議息會議。

當(dāng)時，在美聯(lián)儲最為青睞的通脹指標PCE物價指數(shù)，于當(dāng)年5月、6月和7月連續(xù)超過4%——相當(dāng)于美聯(lián)儲2%通脹目標的兩倍后，再也無法把通脹問題歸因于“暫時性”的美聯(lián)儲，終于承認了當(dāng)時的美國通脹已然“高企”。

而事實最終也證明，美國通脹數(shù)字此后徹底如脫韁野馬，徹底脫離了美聯(lián)儲的掌控。

不過，一些業(yè)內(nèi)人士眼下已預(yù)見，在本月底的美聯(lián)儲貨幣政策會議上，美聯(lián)儲很可能將作出一個影響極為深遠的措辭改變：即徹底刪除或修改上述用來描述通脹的“elevated”的表述……

而一旦這一幕真的發(fā)生，毫無疑問，這也將是美聯(lián)儲計劃最早在9月降息，并開始其貨幣寬松周期中的最強烈信號。

目前，利率期貨市場的定價已顯示，交易員幾乎百分百確信美聯(lián)儲將在9月降息。

部分業(yè)內(nèi)人士還表示，一旦美聯(lián)儲開始將通脹的描述降級為比“elevated”更溫和的修辭詞，那么也可能導(dǎo)致美聯(lián)儲會修改其當(dāng)前政策聲明中的另一句關(guān)鍵句子——即在對通脹持續(xù)向2%邁進有更大信心之前，降低利率目標區(qū)間是不合適的。

業(yè)內(nèi)緣何猜測上述措辭將改變？

造成業(yè)內(nèi)人士對上述措辭可能發(fā)生改變有所猜測的原因，一方面是因為在PCE物價指數(shù)跌破3%之后，自1月份開始美聯(lián)儲內(nèi)部工作人員在一些文件中已不再開始將通脹描述為“elevated”；另一方面也在于，目前通脹正在整個美國經(jīng)濟中更廣泛地放緩，并令美聯(lián)儲官員對經(jīng)濟放緩將持續(xù)下去愈發(fā)具有信心。

美聯(lián)儲官員近來也開始使用“漸行漸近”這樣的措辭來描述距離政策轉(zhuǎn)變還有多遠，并暗示了可能的臨界點，這些臨界點可能需要美聯(lián)儲改變對經(jīng)濟的描述及其對經(jīng)濟的政策反應(yīng)。

而本周五將發(fā)布的美國6月PCE物價指數(shù)，也很可能成為推動美聯(lián)儲作出相關(guān)措辭轉(zhuǎn)變的一個導(dǎo)火索。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)在6月下旬時曾表示，“如果認為(PCE)超過目標0.5個百分點便不算高，我會感到驚訝”，他還間接指出，2.5%或更低的通脹率將是一個基準——至少可以考慮改變對通脹的描述。

而許多經(jīng)濟學(xué)家認為，7月26日公布的6月PCE數(shù)據(jù)就可能來到這一門檻以內(nèi)。目前接受媒體調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計，美國6月PCE物價指數(shù)料將從前月的2.6%降至2.4%，核心PCE物價指數(shù)也將從前月的2.6%降至2.5%。

里士滿聯(lián)儲主席巴爾金上周在接受采訪時也指出，美聯(lián)儲貨幣政策聲明的開篇措辭，包括對增長、就業(yè)市場和通脹的描述，是被我們用來“對經(jīng)濟進行評判的”。隨著新的PCE數(shù)據(jù)在會議召開之前公布，“我們將看看數(shù)字是多少，然后做出任何適當(dāng)?shù)恼{(diào)整”。

一些業(yè)內(nèi)人士也認為，美聯(lián)儲當(dāng)前已有了充分的理由作出相關(guān)措辭改變。

文藝復(fù)興宏觀研究公司經(jīng)濟研究主管Neil Dutta就表示，“他們(美聯(lián)儲官員)應(yīng)該更積極地承認通脹已經(jīng)降溫。”他在最近的一份分析報告中指出，曾經(jīng)困擾美聯(lián)儲官員的通脹問題，現(xiàn)在似乎正在向他們樂于看到的方向轉(zhuǎn)變。

例如，美國勞工統(tǒng)計局此前開發(fā)了一個新的住房通脹指標，能以比基準CPI所使用的變化緩慢的測量方法更快地捕捉住房通脹趨勢，該指標已顯示出了“有意義的減速”——租金在整個第二季度都在下降。Dutta就對此表示，房屋租金通脹正在進一步放緩。

《通脹觀察》雜志負責(zé)人Omair Sharif也指出，在當(dāng)前背景下，刪除對通脹“elevated”的描述不僅是合理的，而且“可能是在7月會議上發(fā)出9月將迎來首降信號的一個好方式”。