國內(nèi)穩(wěn)增長主線下，鋼市需求復(fù)蘇預(yù)期樂觀，加上成本端支撐強勁，后市螺紋鋼仍有一定的上漲空間。操作上，可以嘗試逢低做多遠月2210合約。

        3月中旬以來,在成本推動下，螺紋鋼振蕩偏強運行，截至昨日收盤，2210合約月漲幅達12.89%。與此同時，國內(nèi)穩(wěn)增長主線下，市場對遠月合約需求更為樂觀，螺紋鋼近遠月合約價差收窄，基差由此前的貼水轉(zhuǎn)為升水。

        當前鋼價估值偏低

        在海外擾動、國內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)以及補庫背景下，焦煤和焦炭價格表現(xiàn)強勢，高成本給鋼價帶來較強支撐，其中電爐鋼成本為5400元/噸，高爐鋼成本為4700元/噸，整體來看當前鋼價估值相對偏低。

        焦煤供給缺口仍存，價格易漲難跌。一方面，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)增量有限；另一方面，俄烏沖突導(dǎo)致海外主焦煤價格非常高，內(nèi)外價格倒掛，進口難以增加。庫存方面，數(shù)據(jù)顯示，3月25日，煉焦煤總庫存周環(huán)比下降89萬噸至2608萬噸，煉焦煤總庫存遠小于2021年、2020年和2019年同期，同比分別下降642萬噸、692萬噸、600萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)來看，港口、礦山企業(yè)、獨立焦化企業(yè)和247家樣本鋼廠焦化廠煉焦煤庫存分別為205萬噸、228萬噸、1282萬噸和893萬噸。從以上數(shù)據(jù)可以看出，焦煤中下游均處于缺貨狀態(tài)。此外，當前隨著焦企、鋼企的復(fù)產(chǎn)，焦煤供需呈偏緊態(tài)勢，價格整體易漲難跌，焦炭大概率也將跟隨焦煤上漲。

        需求復(fù)蘇預(yù)期樂觀

        當前螺紋鋼實際消費受疫情影響表現(xiàn)疲軟，3月螺紋鋼表觀消費量出現(xiàn)回落。但我們認為，疫情影響的只是短期內(nèi)的需求，遠期實際需求仍有待釋放。待疫情逐步緩解后，重點關(guān)注4月中旬實際需求的落實情況，若實際需求超預(yù)期，鋼價則仍有上漲空間；反之，則面臨回落壓力。

        整體上，國內(nèi)穩(wěn)增長主線不變，后市螺紋鋼需求預(yù)期依然樂觀。另外，鋼材出口預(yù)期仍強。俄烏沖突對歐洲鋼材供給沖擊較大，同時也會影響到國際鋼材的供需格局。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年俄羅斯鋼坯及鋼材出口總量僅次于我國，凈出口量為2608萬噸，位居世界第一位；烏克蘭凈出口量為1600萬噸，位居世界第四位。當前俄烏鋼材出口受限，國外鋼材緊缺，部分訂單轉(zhuǎn)移至我國。

        據(jù)了解，近期河北、華東和華南部分鋼廠都接到了可觀的板材出口訂單，考慮到目前板材內(nèi)外價差倒掛，預(yù)計今年鋼材出口需求表現(xiàn)亮眼。3月以來，螺紋鋼市場一直呈現(xiàn)近弱遠強格局，2205合約與2210合約價差自3月初的170元/噸縮窄至目前的25元/噸，也再次佐證了國內(nèi)穩(wěn)增長及出口向好預(yù)期。

        近遠月合約價差收窄

        螺紋鋼基差再度回落，盤面由貼水轉(zhuǎn)為升水。以2210合約為例，3月初上海地區(qū)螺紋鋼基差為264元/噸左右，截至3月30日上海地區(qū)螺紋鋼基差僅為-24元/噸。我們認為，旺季需求尚未兌現(xiàn)前，市場不確定較高，當前盤面升水結(jié)構(gòu)或引發(fā)部分套保盤入場，對盤面形成一定壓力。

        綜合來看，雖然當前受疫情擾動，螺紋鋼實際需求疲軟，但是在國內(nèi)穩(wěn)增長主線下，市場對需求復(fù)蘇預(yù)期仍樂觀，加上成本端支撐強勁，后市螺紋鋼仍有一定的上漲空間。操作上，可以嘗試逢低做多遠月2210合約。同時，需警惕成本端政策方面的調(diào)整，以及疫情控制后現(xiàn)實需求不及預(yù)期，鋼價沖高回落的風險。