18日，國內商品期貨市場“風云突變”，主要品種大面積下跌，工業品板塊幾乎全盤“翻綠”。其中，黑色系商品跌幅居前，鐵礦石、焦煤、焦炭分別收跌5.27%、4.72%和4.07%。

        受市場情緒悲觀疊加焦炭第三輪提降開啟的影響，在經過幾日的強力反彈后，昨日雙焦盤中聯袂走跌。

        “受疫情影響，宏觀經濟相對疲軟，國家開啟了逆周期調節，加大了相關產業的調節力度，市場信心在短時間內被提振，黑色產業相關商品期貨出現一定幅度的反彈，尤其是雙焦更是出現強勢反彈。不過，從政策出臺到政策落地需要一定的時間，期間相關商品的供需關系并沒有出現實質性的改善，在供需偏弱的情況下，盤面選擇了相信了現實，繼續振蕩下行。”中輝期貨煤焦研究員杜鵬說。

        事實上，整個黑色系都面臨著弱現實、強預期的市場格局。據新紀元期貨投資咨詢部主管石磊介紹，從市場整體表現來看，4月信貸和社融數據均遠低于預期。17日國家統計局公布1—4月各項投資數據，房地產投資增速降至—2.7%，房屋新開工面積大幅下降26.3%，商品房銷售面積和銷售額降幅進一步擴大，固定資產投資增速也自上月的9.3%下降至6.8%，基建投資增速由1—3月的8.5%降至6.5%。“盡管房地產政策自去年九月以來持續邊際放松，尤其5月15日央行下調首套房貸款利率下限20個基點，但在疫情擾動下，經濟下行的壓力仍沉重制約著市場信心，商品的下跌風險是系統性的。”她表示。

        基本面方面，石磊表示，黑色系終端需求現實始終未有明顯起色，鋼材社會庫存下降速度較快而廠內出庫卻嚴重受阻，噸鋼利潤低迷，上周鋼廠連續兩輪下調焦炭采購價共計400元/噸，本周開啟第三輪提降，目前焦企暫未有回應，但雙焦盤面昨日的大跌已經提前反應出對于第三輪提降的預期，后續現貨跟跌應當在情理之中。

        “近期，中焦協召開視頻會議，多地焦企參與了此次會議，在應對行業虧損方面達成了一致意見，同意堅決守住虧損不銷售的底線。焦價大幅下跌給焦企造成了50—300元/噸不等的虧損，雖然焦煤價格有所下降，但并不能夠彌補焦炭的降幅。目前，鋼廠已經開啟第三輪提降，雖然焦企勉力支撐，但提降大概率會落地執行。現在各焦企的情況參差不齊，累庫的焦企早已出現暗降主動降庫的情況。降價雖然消弱了焦企的利潤，但高產能利用率是企業經營的最好的選擇。在盈虧邊緣上，增加產量是焦企增加利潤或者減少虧損的最佳方式。”杜鵬說。

        記者了解到，目前焦化企業開工率升至絕對高位區域，5月13日當周，大、中、小型焦化企業的開工率分別報于88.1%、78.6%和77.8%，焦化企業不排除將有限產挺價行為。

       東證期貨黑色研究員王心彤介紹說，市場預計焦價仍有第四輪提降。盤面來看，目前位置也是給到了四輪提降后的點位。從現貨方面來看，港口成交比較疲軟，貿易商積極性不高，無拿貨需求，因此港口成交冷清，價格下跌，港口庫存也有下降。

        焦煤基本面方面，王心彤介紹說，國產端隨著前期事故煤礦開始生產，加之運輸好轉，煤礦庫存壓力緩解后，煤礦開工率上升，國產端小幅增量。洗煤廠開工率上升，生產積極性增加。進口方面，前期由于甘其毛都口岸出現陽性通關車輛數降至240左右，近期有所恢復上升至350車附近。庫存方面，焦煤總庫存持穩，之前焦化廠補過一輪庫后暫穩。目前補庫的多為鋼廠，隨著焦炭價格下跌，焦化廠補庫意愿不強。同時可以看到焦煤隱性庫存釋放。

        “目前，雙焦運行的底層邏輯是不一樣的，焦煤現貨價格是焦煤供需關系的結果，而焦炭現貨則是成本的結果。”杜鵬表示，下游焦鋼企業減少采購、控制到貨，使煤礦庫存增加，迫使煤價下行。焦炭在煤價下行的過程中，受成本支撐減弱而下行。因此，雙焦價格的變動，焦煤是原因，焦炭是結果。

        在石磊看來，隨著國內煤炭市場保供穩價的深化以及焦化企業開工率的顯著提升，雙焦此前供需緊缺的格局正在逐步好轉，這也是近一個月雙焦價格大幅回落的主要原因。目前盤面仍處于“現實偏弱”和“預期向好”的激烈博弈中，隨著疫情的逐步緩和，終端鋼材消費階段性回暖的預期仍存，但市場信心不足，擾動因素較多，雙焦價格短線或再探前低尋求支撐。

        “從預期來看，市場在看不到實際需求恢復之前，仍然會表現得較為悲觀，尤其原料焦煤要實際看到鋼材去庫情緒才會有所好轉，盤面預期方面需求較弱，鐵水穩住后，鋼材也在累庫。焦煤隱形庫存釋放也帶來部分供應，因此再未實際看到鋼材去庫前，焦煤反彈后繼續偏弱，焦炭盤面位置也給到四輪提降后的位置，因此盤面先行下跌等待現貨跟隨。目前高爐開工率持穩，因此焦炭走勢相較焦煤穩定，但整個黑色系下跌途中，焦炭也只能跟隨走勢。”王心彤說。

        不過，杜鵬認為，雖然目前下游成材需求普遍偏弱，日均成交不足往年同期的六成，在需求不足的情況下，期現同時下行，但是，政策發力尚需時日，當強預期逐步轉化為現實時，雙焦價格將重拾漲勢。