上周礦價總體振蕩運行。從上周市場運行的主導邏輯來看：1.宏觀面，美國就業市場表現強勁，經濟釋放降溫信號，市場預期美聯儲7月加息概率較強但或將快要結束加息周期；國內政策利好接連釋放。2.產業面，上周鐵礦供需格局略有趨緊，港口庫存止降為增，關注中期強弱切換機會。3.政策面，唐山地區環保限產加嚴，持續關注下半年限產政策的落地情況。

宏觀因素邊際偏多

宏觀方面，海外加息預期明確，國內政策利好接連釋放。從海外看，美國最新首次申領失業救濟人數意外降至22.8萬，創2個月以來新低，就業市場韌性較強。美國零售銷售額環比增長0.2%，遠低于市場預期的0.5%，美國經濟釋放降溫信號，通脹壓力有所放緩。市場預期7月加息概率較強但本輪加息已步入尾聲，另需關注本月26日美聯儲最新利率決議。從國內看，中共中央、國務院發布《關于促進民營經濟發展壯大的意見》，支持民營經濟做大做優做強。國務院總理李強7月21日主持召開國務院常務會議，審議通過《關于在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》。發改委稱將推動鋼鐵等重點行業加快聯合重組，穩妥處置化解房地產等領域風險隱患。另外，央行上調宏觀審慎調節參數至1.5，人民幣匯率或迎來政策底。

關注產業面轉弱機會

產業方面，上周供需格局略有趨緊，港口庫存止降為增，關注中期強弱切換機會：供給端，上周鐵礦供應表現企穩，遠端發運環比基本持平，近端到港量持續沖高。上周澳巴發運環比小幅增加，其中澳洲和巴西發運均為增量，全球發運總量環比增加，中國45港到港總量環比增加，北方港口到港量為減量。從邊際增量上看，礦山季末沖量迎來尾聲，全球發運迎來季節性淡季，鐵礦供需格局有所趨緊。

需求端，上周鐵水產量及疏港量均小幅回落但仍處同期高位，鋼廠盈利環比持平，終端需求難見起色。受高爐檢修增多的影響，上周鋼廠高爐開工率和產能利用率持續下跌。但由于檢修多發生在周中，疊加鋼廠受長流程利潤驅動生產意愿較強，市場形成對鋼廠補庫原材料的預期，鐵水表現依舊較強。然上周唐山地區再傳環保限產加嚴，市場對于粗鋼壓減政策的預期不減，疊加季末高爐檢修增多的影響，鐵水產量總體趨勢預計仍然回落，但幅度或不大。

庫存端，上周港口庫存環比微增，其中澳礦庫存貢獻增量較多。鋼廠鐵礦庫存降至近年最低位，延續降庫趨勢。上周港口庫存因季節性因素，自連續4周去庫后迎來小幅壘庫并逐漸進入壘庫周期。鋼廠利潤空間的改善雖對鋼廠補庫構成一定驅動，然多數鋼廠對后市預期依然謹慎，也迫于資金壓力，仍維持低庫經營的情況，鋼廠進口礦庫存總量及庫存消費比始終未見起色。

短期礦價或將高位振蕩運行

展望后市，宏觀利好部分兌現，短期鐵礦基本面表現偏強，然而終端需求表現疲弱，短期礦價或將高位振蕩運行，近期仍需關注政策導向及產業需求情況的邊際變化。操作建議：2309合約短期區間操作，參考區間830—880元/噸。