財政政策加碼

受財政政策加碼影響，宏觀預期再度轉好，螺紋鋼價格隨即觸底反彈。后期市場關注焦點可能再度切換到強預期。未來1—2個月，螺紋鋼以逢低買入為主。

“金九銀十”旺季需求表現不及預期，10月螺紋鋼價格延續了9月以來的弱勢，但10月24日之后，受財政政策加碼影響，宏觀預期再度轉好，螺紋鋼價格隨即觸底反彈。我們認為，11月之后螺紋鋼價格將延續振蕩向上走勢。

現實需求邊際改善

螺紋鋼下游主要是房地產和基建兩大行業。9月份受到多區域放寬限購以及一線城市“認房不認貸”政策落地影響，地產行業銷售數據出現邊際改善，銷售數據的改善又帶動了地產企業資金狀況，進而帶動了新開工和施工數據的改善。9月地產新開工面積同比下降15.18%，降幅較8月收窄7.87個百分點。

基建投資累計增速延續下滑，但單月增速已經連續兩個月回升。且10月24日全國人大常委會宣布增發國債1萬億元用于支持災后重建和提升防災救災能力，其中今年擬安排使用5000億元；并提前下達了下一年的新增專項債，預計額度在2.2萬億元左右。這將在今年四季度到明年一季度形成基建實物工作量。周度瀝青裝置開工率的回升也預示著基建需求的好轉。

鋼廠主動減產增加

根據國家統計數據，前三季度國內粗鋼產量同比增加了1329萬噸。四季度的鋼材供應仍取決于政策和利潤兩個因素。從生態環境部最近公布的《關于進一步優化重污染天氣預警機制的指導意見（征求意見稿）》來看，未來1—2個月再出臺嚴格限產政策的可能性并不大，那么鋼材供應更多的還是靠利潤進行調節。

今年二三季度鋼廠減產力度明顯低于預期，導致利潤持續壓縮。全國247家鋼廠盈利占比數據自8月下旬以來已經連續12周下降，截至上周末已經從64.94%降至16.45%。近期鋼廠減產檢修消息也逐漸增多，高爐日均鐵水產量從10月初的248.99萬噸降至242.44萬噸，且未來兩個月這一進程還會持續。但需要注意的是，通過利潤調節產量的時間會比較長，過程也相對曲折，如上周末高爐日均鐵水產量環比就回升了0.29萬噸，為242.73萬噸。這一特點，加上鋼廠原料庫存的低位，可能使得原料價格走勢更強，從而從成本端對鋼價進一步形成支撐。

市場焦點或轉向強預期

之前的分析中筆者多次提到過，近兩年黑色系有非常明顯的淡季講預期、旺季驗證現實的特點。最典型的就是去年11月到今年5月下旬的一波上漲和一波下跌行情。11月份之后又將進入建材需求的傳統淡季，且11—12月國內將有一系列經濟方面的重要會議召開，預計大概率還會有進一步的穩增長政策出臺。另外，從庫存周期持續時間、PPI和營收等指標來看，四季度國內可能從主動去庫轉向被動去庫。海外方面，美聯儲11月大概率暫停加息，從美國最近一系列的經濟數據表現來看，短期內尚看不到衰退跡象。所以，未來兩個月我們認為鋼材市場的關注焦點或再次從弱基本面轉向強預期。

綜合以上分析，11—12月建材需求同比將繼續下行，但在一系列穩增長政策的加持下，環比或有所改善。在供應端利潤壓縮背景下，鋼廠減產還會持續一段時間，不過過程會相對曲折，故可能導致成本支撐的加強。另外，根據黑色系淡季講預期、旺季看現實的特點，后期市場關注焦點可能再度切換到強預期。因此，未來1—2個月，螺紋鋼建議以逢低買入為主。