產(chǎn)業(yè)因素主導(dǎo)

        春節(jié)長(zhǎng)假期間，鋼坯和螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格有所上揚(yáng)，但節(jié)后首日螺紋鋼盤面走勢(shì)僅現(xiàn)高開低走。1月社融信貸開門紅，5年期以上LPR降幅超市場(chǎng)預(yù)期，A股向上突破阻力位，但黑色板塊里除煤焦受減產(chǎn)消息影響大幅拉漲外，螺紋鋼反彈后承壓，鐵礦石高估值下重心下移。黑色矛盾有所改變，3月供需產(chǎn)業(yè)面將是螺紋鋼漲跌的核心因素。

        復(fù)產(chǎn)受盈利制約

        政策面，2月5日，央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放超過1萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性，本月MLF超額續(xù)作，以及5年期以上LPR超預(yù)期下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.95%，本次調(diào)降更側(cè)重降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期融資成本，提振企業(yè)中長(zhǎng)期投資以及居民購(gòu)房意愿，充分體現(xiàn)了央行貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖。

        數(shù)據(jù)顯示，1月新增人民幣貸款4.92萬(wàn)億元，同比多增162億元，信貸開門紅超預(yù)期。1月新增社融6.5萬(wàn)億元，同比多增5061億元，企業(yè)債和未貼現(xiàn)票據(jù)對(duì)社融形成支撐。M1環(huán)比大幅上行4.6%至5.9%，M2環(huán)比下行1%至8.7%，M1與M2剪刀差大幅收縮，春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致資金活化程度大幅回升，仍需關(guān)注3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化情況。

        目前鋼廠利潤(rùn)不佳，最新一期鋼廠盈利率環(huán)比下降0.86個(gè)百分點(diǎn)至24.68%，連續(xù)七周跌破三成，長(zhǎng)流程鋼廠生產(chǎn)積極性不足，短流程鋼廠開工率仍處于低位。從農(nóng)歷視角來看，當(dāng)前螺紋鋼周度產(chǎn)量為191.95萬(wàn)噸，較去年同期低18.28%，連續(xù)第九周下降；螺紋鋼表觀需求68.67萬(wàn)噸，較去年同期高17.1%，螺紋鋼產(chǎn)量大幅收縮，需求已經(jīng)探底回升。當(dāng)前仍處于鋼材消費(fèi)淡季，下游工地開復(fù)工處于低位。后期需關(guān)注現(xiàn)實(shí)供需的恢復(fù)速度，若需求比供應(yīng)更快地恢復(fù)，屆時(shí)會(huì)形成階段性供需錯(cuò)配，從而帶來一波階段性反彈行情。

        庫(kù)存拐點(diǎn)未至

        近期，螺紋總庫(kù)存快速攀升，從去年11月24日的519.83萬(wàn)噸，連續(xù)13周回升，增幅達(dá)127%。按照往年經(jīng)驗(yàn)，螺紋鋼總庫(kù)存在接下來兩周還將延續(xù)季節(jié)性累積。從公歷視角來看，目前螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存、廠庫(kù)以及總庫(kù)存均不高，基本位于近五年低值，當(dāng)前螺紋鋼總庫(kù)存較去年同期降近5.84%。從農(nóng)歷視角來看，最新螺紋鋼總庫(kù)存為1180.04萬(wàn)噸，較去年同期多增近5.99%，庫(kù)存峰值或略高于去年同期水平。在需求真正啟動(dòng)、庫(kù)存去化之前，螺紋鋼偏高的庫(kù)存制約價(jià)格上行空間，后續(xù)關(guān)注庫(kù)存去化斜率。

        整體來看，春節(jié)后鋼價(jià)的上漲驅(qū)動(dòng)通常來自宏觀預(yù)期層面而非基本面，預(yù)計(jì)今年邏輯會(huì)有所改變，宏觀面利好固然會(huì)帶來一定的支撐，但接下來基本面才是螺紋鋼漲跌的核心因素。從農(nóng)歷年視角看，螺紋鋼產(chǎn)量受利潤(rùn)偏低影響，依然處于低位，預(yù)計(jì)3月回升也較緩慢，需求仍處于恢復(fù)階段，在未完全恢復(fù)之際，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注元宵節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)實(shí)際進(jìn)度，以及地產(chǎn)投資和地方“三大工程”形成實(shí)物工作量進(jìn)度。供需能否階段性錯(cuò)配仍有待驗(yàn)證，短期螺紋鋼盤面振蕩偏弱對(duì)待。