清明假期過后，黑色系連續兩日拉漲。有交易者直呼“利好行情來了”，也有交易者態度謹慎，認為突發大漲只是“虛晃一槍”。

        與期貨相應對的現貨，也在上調銷售價格。截至9日下午4點，鄭州地區現貨熱卷漲30—40元／噸，螺紋鋼漲30—50元／噸，唐山地區上漲20—50元／噸不等。有貿易商反饋：“價格呼呼漲，一天下來身邊人都在買貨賣貨。”

        “實地調研河南、唐山等地現貨市場情況發現，現貨看漲情緒明顯升溫，交易量也在上升，短期情緒繼續向好。”分析師說。

        “探究黑色系反彈的原因，一是宏觀方面對清明節期間美聯儲降息延期以及美國通脹預期的反應，二是產業方面對于節前沒有形成漲價備貨行為的彌補。從數據角度看，盤面上漲也是對于鐵水產量回升的反應，畢竟本周黑色系反彈中原料因素更占上風。”海通期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏說。

        “回顧3月市場下跌的主導邏輯，主要在于建材弱需求形成負反饋，鐵水復產預期證偽。進入4月，隨著專項債加速發行和國債資金逐步到位，下游工地需求呈現回暖跡象，而螺紋鋼產量降幅已近三成，庫存去化速度較快，這輪下跌的核心矛盾有所緩解。”中信期貨黑色建材組分析師余典說，板材方面，制造業PMI超預期以及出口排產數據上升提振市場信心，結合各省陸續出臺設備更新換代支持政策，板材需求預期長期向好，弱化了目前高供給下的庫存壓力。

        供應方面，上周247家鋼企高爐開工率和產能利用率環比均有所回升，五大鋼材總產量環比小幅增加，其中僅線材周產量環比繼續回落，中厚板增量最大，與冷軋維持高位運行；熱卷周產量也繼續向同期高位靠近；螺紋鋼周產量增量由長流程貢獻，短流程產量受廢鋼到貨偏低影響再次走弱。

        據悉，4月首周鐵水產出顯著提升2.3萬噸／天，為春節以來最大幅度的增產，結合后期的鋼企復產計劃來看，4月中上旬鋼企的復產相對集中，加上鋼廠補庫需求，爐料估值得到需求端支撐。

        “供給端，海外礦山發運受天氣影響程度較一季度有所加深，西澳海面颶風擾動或影響海上運輸，以及伴隨的大風天氣影響港口作業，巴西北部礦區也存在降雨影響，進口礦供給下降預期偏強。結合宏觀層面來看，通脹預期成為主流交易點，黃金、原油、有色等大宗商品表現強勢，黑色相對來說估值偏低，尤其是美元定價的鐵礦石受到匯率波動提振。因此，綜合多方因素影響，鐵礦石反彈力度尤為顯著。”余典說。

        需求方面，邱怡宏告訴記者，螺紋鋼和熱卷的分化現象仍在延續，上周全國建材主流貿易商日均成交量周環比大幅回落，螺紋鋼表觀消費量環比減少，較往年同期仍有一定差距；熱卷表觀消費量周環比則增加，維持同期偏高水平，但供應的增加使得熱卷社會庫存去化速度依然緩慢，熱卷壓力整體仍偏突出。

        從最近兩周鋼材去庫存和表觀需求數據來看，下游現貨需求端改善開始顯現出一定的持續性，且穩中有增；與3月份的時好時壞相比，本月數據一直表現較好。“當前的積極因素主要有：工信部、發改委開始著手‘產量調控’，目前處于摸排階段，預計很快就會有消息出來；地產方面，多地區出臺‘以舊換新’政策。近期國外貴金屬及有色大漲帶動內外盤鐵礦石大漲。”廉士君說。

        記者在采訪中獲悉，當前高爐利潤仍處于逐步恢復過程中，鐵水產量終于開始回升，對于原料價格的抑制作用邊際減弱了；近期現貨市場也陸續開始調漲，現貨成交氛圍較前期有所好轉；市場情緒也漸顯穩定。

        當前需求的好轉能否持續？對此，邱怡宏認為，近期主要重點關注的部分有三方面，一是表需能否穩定恢復，二是熱卷去庫能否加速，三是鐵水產量能否持續回升，對應今年的主要問題，即需求恢復延遲、恢復速度較慢、持續性較差和鐵水產量非常低導致成本支撐非常薄弱。所以，需求能否穩定恢復以及原料價格的成本支撐作用能否恢復，決定了負反饋能否進行下去。

        此次上漲是反彈還是反轉？余典告訴記者，本輪行情反彈以情緒驅動為主，貿易商等中間環節由于庫存水平偏低，需要蓄水池來承接投機需求，五大材庫存去化速度顯著快于2022年和2023年同期水平，短期盤面和現貨有望共振上行。同時，鋼材庫存壓力階段性緩和的主要推手之一在于持續的低鐵水。隨著鋼廠復產節奏加快，留給鋼材去庫的時間已經不多。鋼材需求回暖、爐料供給基本持平的結構將推動黑色價格底部上移，但形成反轉趨勢需要鋼材需求同比有增量，而當前螺紋鋼需求同比降幅11%，熱卷需求增幅僅0.4%，可見下游需求復蘇依然任重而道遠。4月市場將延續反彈節奏，價格重心上移，5月則進入振蕩運行狀態等待下半年政策落實效果驗證。

        邱怡宏認為，此輪行情仍屬于反彈的范疇。目前熱卷社會庫存的壓力依然較為明顯，近兩周去庫均明顯不及預期，說明在熱卷周產量繼續向同期高位靠近的過程中，需求端的壓力其實也在逐步加大，甚至存在一定乏力的現象，說明前期這輪跌價可能還是沒能促使熱卷基本面找到平衡。再加上焦炭第八輪降價落地，原料價格的支撐性目前仍偏弱，至于后續能否恢復仍有待觀察，短期依然存在在低位反復振蕩磨底的可能性。

        “近兩天黑色系各品種紛紛出現了見底信號，連最弱的焦煤、焦炭也開始見底反彈，市場已經處在上漲趨勢的初期階段，這一輪行情的反彈高度尚需要產控政策的具體落地情況來佐證，目前是振蕩上漲趨勢，預計還能持續一段時間，整體反彈高度適中。”廉士君說，但是也要注意，如果后繼政策端特別是控產情況低于預期，那么“產業端”供大于求的基本面依然會壓制市場上升的空間，甚至再度回落下跌，接下來把關注的焦點放在政策端，做到對行情有樂觀的預期，但又不盲目樂觀。