國泰君安認為，“煤焦鋼產業鏈”，焦煤與焦炭價格波動趨勢一致，鋼鐵議價能力與盈利能力呈反比關系。我們觀察到通過年初的焦炭價格八輪連降（焦煤價格跟隨），鋼鐵行業噸鋼盈利已經恢復至2023年平均的200元/噸，從全行業虧損的境遇回升至盈利，判斷在盈利復蘇背景下，對于繼續壓降焦炭端價格動力已經不強；并且焦化企業已經全行業虧損，全面進行限產挺價，預計價格已經基本到底。而對于鋼鐵的需求端，我們判斷3月或已經是壓力最大的時刻，2023H2房企拿地的增長或逐步反應至2024年后續的新開工端；基建端隨著4月以后專項債帶動的新增實物工作量落地，基建需求也有望抬升。我們認為考慮到全年焦煤供需仍然趨緊，一旦供給端或者需求端出現變化，將可能導致當前基本面因素反轉，帶來焦煤價格的反轉。4月焦煤價格或已經見底，下半年存在反轉可能。