黑色產業鏈價格上漲一周有余，其核心驅動邏輯雖在宏觀面，但供需基本面起到了較好的輔助作用，形成了宏觀和基本面的共振。宏觀包括國內外兩方面。近期國內房地產政策密集出臺，為市場注入了樂觀預期，并提升了市場風險偏好。另外，美國經濟數據尚可，加之全球地緣政治沖突加劇，貴金屬和有色金屬價格上漲，并傳導至國內商品市場。基本面的助漲也體現在兩方面：一是貼水產量回升，利多雙焦和鐵礦石；二是盡管今年螺紋鋼庫存拐點出現時點稍晚，但庫存消化順暢，帶動成材價格整體上漲。

后市可分長短期和不同品種分析。中鋼期貨黑色分析師趙毅認為，短期內，黑色系走勢仍然偏強。此次房地產“組合拳”力度偏大，在降低買房成本和地方政府消化存量房庫存兩方面同時發力，商品市場偏暖的氛圍能夠持續更長時間。盡管今年以來有色金屬價格漲幅已經較大，但從美國經濟數據和銅這樣的有色金屬領頭品種基本面來看，仍是多頭市場，其會傳導至國內有色金屬和黑色金屬市場。中長期看，房地產政策已經出臺，但去庫存、地產商回籠資金、拿地、新開工、施工都需要時間，而只有到新開工、施工環節，才能真實反映鋼材需求狀況。

“分析產業鏈各品種的供需情況發現，未來黑色產業鏈存在兩個交易邏輯：需求邏輯與成本邏輯。”中輝期貨黑色負責人陳為昌認為，建材需求繼續收縮的可能性并不大，且交易者更加關注邊際變化。螺紋鋼處于低產量、低庫存狀態，最新的房地產優化調整政策出臺后，市場情緒得到提振，不排除后期相關政策接力提振市場信心的可能，螺紋鋼價格的向上空間被打開。

至于成本邏輯，部分業內人士認為會在鐵礦石上體現。陳為昌認為，鐵礦石供應處于寬松向更寬松狀態轉變的過程中，同時鐵礦石價格估值以及在產業鏈中的利潤占比偏高，價格與基本面存在一定程度的偏離。參考黑色系其他品種的歷史分位水平，鐵礦石更加合理的價格在820元／噸。

“相較于累庫的鐵礦石，焦煤基本面表現更好，拉長時間周期看，其走勢將強于鐵礦石。成材端，螺紋鋼產量和庫存都不高，盡管需求短期不好驗證，但低供應給了螺紋鋼價格上漲的‘底氣’；熱軋卷板處于供需雙強格局，汽車、家電、船舶等行業表現喜人，這也是在產量、庫存雙高環境下，熱軋卷板產量還在上升且價格仍能走高的重要原因。不過，其后續出口存在一定風險，需要及時關注。”趙毅說。

國投安信期貨高級分析師何建輝認為，黑色系短期有望維持偏強走勢，而反彈動能逐步釋放以后，上行阻力加大，需要警惕宏觀情緒降溫的影響。預計市場運行節奏反復，整體價格中樞在波動中上移，后期重點關注房地產政策落地效果、淡季需求韌性以及上游原材料供應變化。