本周市場情緒有所降溫，黑色系商品價格沖高回落，市場交易邏輯逐步回歸基本面。

        鋼廠復產節奏加快

        自9月24日央行打出增量貨幣政策“組合拳”后，政策利好不斷，交易情緒高漲，市場對寬松貨幣政策和財政政策的期待不斷提高，但本周國新辦新聞發布會上國家發展改革委介紹系統落實一攬子增量政策，并未提及更多財政政策措施，市場情緒有所降溫，黑色系商品價格沖高回落。

        近期在宏觀情緒的帶動下，鋼材價格快速上漲，煉鋼利潤持續回升，鋼廠復產節奏加快，節后日均鐵水產量達到228.02萬噸，環比增加3.16萬噸，鐵礦石需求提速對價格存在一定支撐作用。當前螺紋鋼價格約3700元/噸，已經超過峰電成本（3550元/噸），短流程復產動能同樣強勁，而近期終端需求將季節性逐步轉弱，鋼廠的高開工率或導致遠月供需失衡，壓制黑色系商品價格。

        供應過剩預期延續

        根據季節性規律，10月全球鐵礦石發運環比回落的概率較大。由于近期發運量處于近3年同期偏高水平，9月全球鐵礦石發運量1.31億噸，同比增加726萬噸。根據前期發運量推算，預計10月份45港日均到港量環比增加16.4萬噸，同比增加22.9萬噸，供應格局較8月份寬松，供應增量將超過需求增量。9月份港口庫存小幅去化，但仍維持在1.5億噸以上較高水平。國慶節前鋼廠并未出現明顯補庫行為，說明鋼廠對鐵礦石的采購依舊謹慎。隨著鋼廠補庫結束，港口累庫壓力將再度回升。

        估值中性偏高

        近期隨著鐵礦石價格的快速上漲，指數達到105美元/噸附近，處于近3年中位水平，遠高于非主流發運成本90美元/噸。鐵礦石期貨2501合約最經濟交割品基差25元/噸，低于往年同期水平，目前鐵礦石估值中性偏高。

        從中長期看，鋼材產量增加將逐漸給產業鏈帶來壓力，鋼廠以當前利潤水平進入冬儲的可能性較小，黑色系商品估值將跟隨市場情緒回落。近年來螺紋鋼表觀消費逐年遞減，鐵礦石發運量居高不下，在供大于求、庫存高企背景下，指數長期站穩110美元/噸存在一定壓力。操作上，投資者可考慮左側試空鐵礦石，買入I2501-P-750看跌期權。