上行驅動轉弱

        整體上，螺紋鋼依然處在供給回升、需求偏弱格局中，隨著盤面大幅反彈，基差走低，螺紋鋼繼續上行驅動轉弱，短期價格有回調壓力。

        進入2022年，螺紋鋼盤面價格在需求淡季仍不斷走強，原因在于以下兩點：一是成本端抬升。從去年12月開始鋼廠逐步復產，加上春節前補庫，原料端鐵礦石和焦炭價格不斷抬升，從而提高長流程鋼廠生產成本。二是螺紋鋼供需面好轉。供應雖然在回升，但還是維持低位，同時需求隨著地產政策邊際好轉，同比下降幅度縮小，表現為累庫速度較慢，低庫存給了鋼價很強的支撐。

        現貨總體偏弱

        相對于盤面價格上漲，現貨總體還是偏弱。上海螺紋鋼價格一直在4750元/噸附近徘徊，截至1月17日跌40元/噸報4710元/噸。春節前是傳統淡季，現貨成交偏弱，由于鋼廠庫存低，鋼廠挺價意愿較強，所以現貨價格在淡季能夠持穩，但同時也沒有走強動力，冬儲價格普遍在4500元/噸附近。

        前期螺紋鋼2205合約跌到4250元/噸附近，已經非常接近當時長流程鋼廠的生產成本，加上春節前原料價格比較堅挺，因此在成本線附近形成支撐，隨后2205合約價格逐步走強修復基差。目前盤面價格上漲到4600—4700元/近，基差收窄到300元/噸以內，貼水現貨幅度非常小。考慮到若小幅貼水交割，盤面繼續上漲，基差修復的空間就比較小了。所以，在現貨價格難以走強的背景下，螺紋鋼期貨繼續上漲壓力較大。

        供應逐步回升

        2021年11月底，全國粗鋼產量壓減目標基本完成，此后鋼廠開始逐步復產。由于前期鋼廠檢修比較多，加上需求承壓，2021年12月初鋼廠復產速度相對緩慢，但從12月下旬開始已經加速。2021年12月，全國粗鋼產量達到8619萬噸，環比增加24.3%，同比減量縮小到6.8%。且電爐鋼前期高昂的成本也是促使鋼價走強的一個因素，目前華東地區電爐鋼成本在4800元/噸附近，若鋼價繼續上漲，廢鋼的賺錢效應出現，鋼廠也會提高廢鋼比來增加供應，春節后電爐鋼的復產也會比較多。

        對于2022年的粗鋼產量，目前只有《京津冀及周邊地區2021—2022年采暖季鋼鐵行業錯峰生產的通知》出臺，要求1月到3月15日2+26城市限產30%，同比影響粗鋼產量約2700萬噸，生鐵產量約2500萬噸，如果跟去年一季度比的話，日均鐵水產量可以達到215萬噸，且4—5月基本沒有限產政策的影響，預計生鐵、粗鋼產量有進一步回升空間。2021年年底的中共中央政治局會議和中央經濟工作會議都把2022年的政策基調定為穩增長，同時2021年12月20日召開的全國工業和信息化工作會議中未明確提出壓減粗鋼產量的具體政策。因此，今年一季度采暖季和限產結束后，政策對供給端的約束預計會有所減弱，將繼續提升供給端壓力。

        需求預期增加

        房地產是影響鋼材需求的主要變量，對于螺紋鋼來說，房地產占螺紋鋼需求的70%左右，而房地產用鋼需求主要集中在新開工后的2—3個月，因此新開工面積的增速對于房地產用鋼需求起著決定性作用。“三道紅線”背景下，房企多采用高周轉的模式，拿地成為房屋新開工較好的領先指標，而拿地一般領先房屋開工5個月左右，通過觀測房企拿地情況和新開工面積情況可以在一定程度上預測接下來大半年時間內房地產用鋼的需求情況。

        從土地成交面積和新開工面積來看，房地產用鋼需求短期依然難有明顯改善。100大中城市土地成交面積依然處于低位，2021年11月新開工面積同比下降幅度略微放緩，但12月繼續轉弱，12月房屋新開工面積同比下降31.15%。因此，先行指標土地成交和新開工面積比較弱的話，短期房地產用鋼需求很難有明顯改善，同時2022年也面臨著去年高基數的壓力，所以2022年上半年同比需求或有一定幅度下降。

        2022年面對經濟下行壓力，預計基建投資將明顯加速，這有利于刺激一部分鋼材需求。今年多地重大工程項目建設開工，總投資規模超過3萬億元，專項債發行也在加快。但是，市場其實已經反映了這部分預期，且這幾年基建一直都被給予很強的預期，可總體表現一般，2017年開始基建投資一直都保持比較低的增速，這與地方政府管控債務風險和缺乏高質量項目有一定關系。此外，基建方面，新基建中跟新能源相關、跟科技相關的項目預計也會占很大的比重，這部分對鋼材需求拉動有限。

        綜上所述，目前鋼價的堅挺跟基本面略微好轉有一定關系，但預期也很重要，市場普遍對2022年需求不悲觀，加上螺紋鋼產量依然處在低位，促使了盤面反彈。但我們認為對2022年上半年的鋼材需求不宜過分樂觀，同比可能會比較差，同時二季度供給端壓力也在加大，螺紋鋼盤面繼續上漲驅動不足，短期有回調壓力。