螺紋鋼2205合約走勢偏強
2022-01-26
1023 高爐生產和盤面利潤中等偏高，電爐生產利潤較低，期貨小幅貼水，綜合分析鋼廠利潤和螺紋鋼2205合約基差，螺紋鋼2205合約整體估值中性偏低。
截至目前，螺紋鋼總庫存已持續累積4周，預計后期仍將增加，這對現貨價格形成壓制。但螺紋鋼期貨市場對春節后的“金三銀四”消費旺季存有預期，為了解累庫階段的鋼價漲跌規律，筆者對2012—2021年農歷春節前后持續累庫階段的螺紋鋼價格進行了統計分析。
價格漲跌取決于大周期和政策
2012—2015年農歷春節前后，螺紋鋼價格呈現下跌趨勢。2016—2017年農歷春節前后，螺紋鋼價格呈現上漲局面。2018年農歷春節前后，螺紋鋼價格大幅下行。2019年農歷春節前后，螺紋鋼價格振蕩運行。2020年農歷春節前后，螺紋鋼價格大幅走跌。2021年農歷春節前后，螺紋鋼價格呈現先跌后漲整體小幅上漲局面。綜合來看，在農歷春節前后的持續累庫階段，螺紋鋼價格并無明顯的漲跌規律。
2012—2015年，在國內經濟增速換擋、更注重經濟發展質量的背景下，地產調控空前加大，消費下降，鋼價持續下跌，在熊市大周期中，在春節前后的持續累庫階段，螺紋鋼價格呈現下跌走勢。2016年，供給側改革展開，同時適度刺激需求，消費預期較好，農歷春節前后，鋼價小幅上漲。2017年，工信部提出取締“地條鋼”，農歷春節前后，供給端將收窄的預期促使鋼價大漲。2018年，中美爭端加劇，市場預期較悲觀，農歷春節前后，鋼價大跌。2019年農歷春節前后，無重大行業政策出臺，鋼價振蕩運行。2020年農歷春節前后，新冠肺炎疫情形勢嚴峻，市場較為恐慌，鋼價大幅下跌。2021年，工信部表示要研究相關工作方案，確保2021年粗鋼產量同比下降，同時春節前政府鼓勵務工人員就地過年，市場對節后消費提前啟動預期和全年壓減粗鋼產量預期較強，鋼價小幅上漲。綜合來看，在農歷春節前后的持續累庫階段，鋼價漲跌取決于大周期和政策。
鋼材產量釋放將受到抑制
截至1月21日，螺紋鋼總庫存598.49萬噸，環比增加8.25%，處于2016年以來農歷同期次低水平。根據目前螺紋鋼總庫存以及2016—2021年春節前后農歷同期的平均累庫速度，預測2022年春節后螺紋鋼庫存峰值為1228萬噸，將低于往年同期水平。
截至1月21日，螺紋鋼周度產量263.59萬噸，環比下降7.3%，同比下降23.49%，處于近5年來歷史最低水平。2021年10月13日，工信部辦公廳、生態環境部辦公廳發布《關于開展京津冀及周邊地區2021—2022年采暖季鋼鐵行業錯峰生產的通知》，要求2022年1月1日至2022年3月15日，原則上2+26城市鋼鐵企業錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%。河北邯鄲與唐山已正式印發2021—2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案，方案提出，2022年1月1日—3月15日，原則上鋼鐵企業錯峰生產比例不低于上一年同期粗鋼產量的30%。
因廢鋼價格堅挺，獨立電爐生產即期利潤下降至70元/噸左右，部分地區電爐生產實際利潤虧損，電爐企業生產積極性將有所下降，部分電爐企業已提前停產放假，鋼材產量釋放將受到抑制。
按照相關政策要求，“2+26”城市鋼廠將采取限產措施，而且逆周期調節政策加強預期進一步加強，預計累庫階段鋼價振蕩偏強運行。我們預計春節后螺紋鋼庫存峰值為1228萬噸，將低于往年同期水平。
分析2010—2021年1—3月螺紋鋼期現價格以及基差漲跌規律可以發現，1—3月螺紋鋼5月合約上漲概率逐月下降，3月螺紋鋼5月合約上漲的概率僅為33.33%。若預測一季度螺紋鋼價格上漲，則做多的窗口期在1—2月，而非3月消費旺季月份。
高爐生產和盤面利潤中等偏高，電爐生產利潤較低，期貨小幅貼水，綜合分析鋼廠利潤和螺紋鋼2205合約基差，螺紋鋼2205合約整體估值中性偏低。
綜合來看，螺紋鋼2205合約價格將振蕩偏強運行。
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