焦煤經(jīng)過上周大幅回調之后，前期盤面連續(xù)上漲所累積的壓力在一定程度上得到釋放，那么盤面能否就此止跌回升？對于焦煤主力接下來的走勢，筆者主要從以下幾方面進行分析：

        煤礦安監(jiān)對價格影響邊際減弱

        在冬季用煤高峰來臨之際，煤炭供保穩(wěn)價工作的優(yōu)先級開始顯現(xiàn)，近期國資委召開會議提出中央企業(yè)要全力做好能源電力保供，積極備戰(zhàn)迎峰度冬，加大煤炭增產增供力度。在四季度煤炭保供穩(wěn)價的大背景之下，煤礦安全檢查強化對于供應的影響減弱，加上前期停產煤礦陸續(xù)復產，供應收縮推動煤焦價格上漲的行情難再上演。

        鋼廠減產預期施壓原料走勢

        自6月份以來，國內鋼廠生產利潤持續(xù)萎縮，鋼廠在螺紋利潤不佳的情況下將更多的鐵水轉向中厚板、熱軋等板材品種，導致鐵水產量一直高位難降，處于歷史同期高位。但據(jù)測算，當前華北地區(qū)長流程鋼廠螺紋及熱軋生產利潤分別為-150元／噸和-130元／噸，均處于虧損狀態(tài)，由于近期鋼廠虧損加劇，上周已有多家西北、華東地區(qū)傳出減產或高爐檢修的消息。因此，即便今年國內粗鋼壓減遲遲未見落地執(zhí)行，接下來鋼廠基于利潤現(xiàn)狀的自發(fā)減產行為也將施壓原料價格。

        根據(jù)調研數(shù)據(jù)，當前全國樣本煉焦煤礦加權平均噸煤利潤仍高達1100元，而焦炭現(xiàn)貨兩輪提漲之后，當前全國30家樣本獨立焦化企業(yè)平均噸焦利潤僅為-9元，部分地區(qū)焦企已經(jīng)虧損。在鋼廠減產開啟之后，中游焦企因虧損已經(jīng)沒有壓縮的空間，因此產業(yè)鏈利潤再平衡主要通過上游煤礦向下游鋼廠轉移來完成。

        警惕產業(yè)鏈負反饋

        在通常情況下，隨著鋼廠實質性減產，供給收縮將先對鋼價形成支撐，而后支撐黑色系其他品種價格。值得注意的是，當前雖仍處于鋼材“金九銀十”消費旺季，但終端需求表現(xiàn)較為疲弱，鋼材五大品種的表觀消費量明顯弱于去年同期，處于近5年偏低水平。由此預計，在減產預期形成至鋼材產量實質性下降之前，鋼價在需求端并沒有較強的支撐因素，而減產預期施壓原料可能導致鋼材成本松動，進而引發(fā)成材與原料的階段性負反饋。

        總體而言，臨近11月份，煤炭消費旺季漸行漸近，在保供穩(wěn)價優(yōu)先級越來越高的背景下，煤礦安全檢查對供應的影響趨弱，近期國內煉焦煤礦的開工及產量已開始回升，前期推動焦煤強勢上漲的核心動力正在消退，部分產地價格開始回落。而隨著鋼廠生產利潤收縮，已有部分鋼廠開始主動減產，且考慮到粗鋼產量壓減任務仍在以及華北地區(qū)采暖季臨近，焦煤需求邊際走弱乃是大勢所趨。供需面邊際轉弱以及焦化廠與鋼廠利潤低迷將持續(xù)施壓焦煤。回到期貨價格上，在終端需求疲弱的情況下，在鋼材產量顯著下降之前，須注意減產預期有可能引發(fā)成材—原料負反饋的風險，因此焦煤盤面近期雖然已有較大幅回調，但在減產真正落地，也即減產預期兌現(xiàn)之前，盤面價格整體還將承壓運行，入場抄底做多須慎重。