5月以來，錳硅價格波動明顯加大，主力合約最高上行至9192元/噸。但隨著預期逐步消化及市場消息的干擾，錳硅沖高回落，兩日跌幅近千點，隨后市場維持高位盤整。現貨方面，廠家仍以封盤不報為主，惜售心態濃厚，盤面回調時，少量貿易商低價出售獲利了結。錳礦價格跟隨錳硅盤面震蕩，等待新一輪外盤報價指引。目前，由于全球錳礦資源趨緊，印度錳硅合金同樣大幅上漲，且高價購買海外錳礦。韓國受錳礦大漲影響，大部分廠家降負減產，另有部分廠家從中國外采錳礦維持生產。

消息面擾動頻發

伴隨錳礦上漲的持續助推，錳硅盤面波動加大。5月14日，市場傳出的郵件顯示，South32目前正與保險公司在衡量港口等基建的修復費用及時間，并將于最近恢復生產，港口目前存在3個月左右的庫存，受制于港口基建的毀壞，嘗試采用集裝箱轉泊的方式運輸部分錳礦。此消息一出，盤面錳硅高位回落，疊加交易所首日限倉，2406合約觸及跌停，主力合約跌超5%，雙硅價差快速收斂。緊接著5月15日，市場再度傳出South32郵件，其表示昨日的相關傳言不實，預計將在2025年一季度重新開始碼頭運營和出口銷售。隨后錳硅開始反彈，盤面整體呈現高位盤整的態勢。

錳礦發運未見增量

目前來看，錳硅現貨資源趨緊，廠家惜售心態濃厚。前期由于盤面的大幅上漲，現貨貼水不斷加深，基差走低，大量套保盤被鎖，流動性趨緊，廠家多數封盤不報。主流鋼廠招標定價基本在8000元/噸，5月河鋼招標定價在8000元/噸，采購量環比下滑。

伴隨錳硅價格的回落，廠家盈虧情況分化嚴重，目前內蒙古、寧夏即期利潤尚可。廠家復產速度有所加快，開工率回升。內蒙古廠家保持滿負荷生產，廠家去庫加速；寧夏個別廠家低負荷生產，產量仍維持歷史偏低水平，高庫存壓力有所緩解；廣西開工率繼續回升，云南受豐水期影響開工率大增，部分廠家自緬甸進口錳礦緩解國內高礦價壓力。需求方面，鐵水產量持續走高，5月鋼廠錳硅庫存天數進一步降低，但在復產下鋼廠補庫仍將對錳硅需求形成正向提振。

近兩周全球錳礦主要港口出港量回落，澳大利亞發運量連續數周降至零，南非及加蓬發運量均季節性回落，非主流發運同樣未見明顯起色。根據發運數據推算，預計未來一個月國內錳礦到港量先降后升。國內錳礦港口庫存緩慢回落至歷史同期偏低水平。南非礦庫存維持在歷史低位，澳礦庫存降速加快，加蓬及巴西礦庫存維持去化，錳礦缺口逐步顯現。

后續或進入驗證期

據測算，6月South32南非半碳酸報價為6.5美元/噸度，Comilog報價在6.9美元/噸度，結合廠家配礦比例測算，錳硅寧夏成本將在7650元/噸一線，折盤面價格接近8000元/噸，短期該價格將為錳硅提供支撐。錳硅進一步向上需現實層面的配合，盤面已經定價了錳礦較高的成本，且South32短期仍難以恢復發運，市場或開始驗證錳礦庫存去化情況。后續重點關注全球錳礦發運及國內錳礦庫存變動。